Souza Cruz (CRUZ)
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Recomendação:
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Balanços:
3T2011 – Paulo Prof - Não há dúvidas de
que o preço do ativo está bastante salgado
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Características:
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28125
de 2814911/Fev/2010 21:56 [Citar este comentário] 1
4 tota57Comentários: 5941 - Desde: Abr 2007
Lucro da Souza Cruz cresce 18,8% em 2009, para R$ 1,484 bilhão
11/02/2010 20:13
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Por Cristian Tetzner
PERFIL DA EMPRESA:
- A Souza Cruz é
líder do mercado nacional. A empresa possui seis das dez marcas mais vendidas
no Brasil, produzindo cerca de 80 bilhões de cigarros por ano. A participação
da Souza Cruz é de 62,3% do mercado total brasileiro. Atuando em todo o ciclo
do produto, desde a produção e processamento de fumo até a fabricação e
distribuição de cigarros, a Souza Cruz atende diretamente a cerca de 260 mil
varejos em todo o País, além de chegar a quase cinco mil municípios.
Na produção de fumo, são cerca de 40 mil produtores
integrados, que recebem assistência técnica da companhia. Além do processamento
de fumo para a fabricação própria de cigarros, destinada ao mercado nacional, o
sistema de produção integrada da Souza Cruz produz mais de 120 mil toneladas de
fumo para exportação, atendendo a mais de 40 países nos cinco continentes. .
Período Analisado: 3T11 -
3o Trimestre de 2.011 (
Julho/Agosto/Setembro )
Link do Balanço:
http://www.souzacruz.com.br/group/sites/sou_7uvf24.nsf/vwPagesWebLive/DO7X7MUC/$FILE/medMD8N6U2T.pdf?openelement
Espelho Fundamentus:
http://www.fundamentus.com.br/detalhes.php?papel=CRUZ3&x=0&y=0
Site do RI:
http://www.souzacruz.com.br/group/sites/SOU_7UVF24.nsf/vwPagesWebLive/DO7V4L24?opendocument&SKN=1
PAINEL DE INDICADORES 01/11/11 SELIC 11,50%
Ativo R$ PL VP GR DY LA Dv Ml EB MS
CRUZ3 21,06 21,1 15,74 331,8 2,6% 4,7% 0,3 27% 4,7% -51,5%
PONTOS POSITIVOS:
- Maiores preços dos cigarros como conseqüência do reajuste
ocorrido em janeiro de 2011 devido a pressões inflacionárias e de custos;
- Maiores volumes de fumo exportados.
- O lucro líquido consolidado da Companhia no período foi
de R$ 1.190,7 milhões, sendo 7,5% superior ao obtido no mesmo período de 2010
(R$ 1.108,1 milhões). Essa variação decorre principalmente do crescimento de
13,2% do lucro operacional antes do resultado financeiro que foi de R$ 1.690,6
milhões (R$ 1.493,2 milhões no mesmo período de 2010).
- O EBITDA (lucro antes dos resultados financeiros,
impostos sobre a renda, depreciação e amortização) foi de R$ 1.818,1 milhões,
sendo 13% superior ao apresentado no mesmo período de 2010 (R$ 1.607,6
milhões).
- No segmento “Premium”, os volumes das marcas Dunhill e
Free aumentaram, respectivamente, 10,7% e 3,0% e, além disso, as participações
de mercado dessas marcas aumentaram em 0,7 e 0,2 ponto percentual nos períodos
em comparação. Ainda nesse segmento, destaque para a marca Lucky Strike,
notadamente a versão Click & Roll que suportou o crescimento de volume da
marca em mais de 50% em relação ao mesmo período de 2010
- As exportações de fumo no período de 9 meses findo em
setembro de 2011 foram 11,9% superiores em relação ao mesmo período de 2010 e
totalizaram 73,1 mil toneladas. Esse montante contempla negociações de volumes
de fumo da safra de 2010, mas que só foram embarcados em 2011 em conformidade
com o cronograma de exportações definido pelos clientes.
Em que pese os preços em US dólares praticados nessas
exportações terem sido em média 7% superiores ao mesmo período de 2010, a
apreciação do real em relação ao dólar de 8% influenciou negativamente os
resultados operacionais desse segmento de negócio.
PONTOS NEGATIVOS
- O volume de vendas da Companhia no período de 9 meses
findo em setembro de 2011 totalizou 52,5 bilhões de cigarros, inferior em 1,4%
em relação ao mesmo período de 2010.
- A participação da companhia no mercado total de cigarros
reduziu em 1,5 ponto percentual no período de 9 meses findo em setembro de
2011, o que está associada principalmente ao crescimento do comércio ilegal de
cigarros no mercado brasileiro, o qual é favorecido pela elevada carga
tributária imposta sobre a indústria.
- Em que pese as medidas adotadas pelo Governo no combate à
sonegação e ao contrabando, é preocupante o aumento de IPI em 41% sobre
cigarros, proposto pela MP 540, a vigorar a partir de maio de 2012. Isto
resultará em um aumento da carga tributária e em um diferencial ainda maior de
preços entre o segmento "Value for Money" e os praticados pelo
mercado ilegal.
- O segmento de mercado mais impactado pelo comércio ilegal
de cigarros é o “Value for Money”. Nesse segmento, o volume da marca Derby
reduziu 9,3% em relação ao mesmo período de 2010 e sua participação de mercado
foi menor em 2,9 pontos percentuais na comparação dos períodos. Não obstante, a
marca Hollywood se mostrou mais resiliente no período, durante o qual houve um
aumento de volume de 2,1% em relação a 2010
-
VISÃO ESTRATÉGICA
-
OPINIÃO DO ANALISTA
- Eu não fumo
e vejo pesar sobre a empresa uma crescente tendência antitabagista: governos
aumentam impostos e a moda é a geração saúde; por outro lado, ao longo de
vários anos a cotação é quase uma linha reta pra cima, histórico de ano após
ano com 10%, 20%, 30% ( exceto 2.008 com -3% ). Sempre ouvi dizer que paga bons
rendimentos, mas encontrei um yield baixo, talvez tenham confundido remuneração
com rentabilidade. Torcer para população continuar crescendo e consumindo
cigarros, aguentar pagar o preço cada vez maior e mais tributado, mas
principalmente conseguir se defender do contrabando.
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100920 de 10184606/Nov/2011 12:22 1
paulo_profComentários: 5112 - Desde: Jul 2009
citação: Barbado
Cópia de um post meu hoje na Carteira Dividendos sobre Cruz
3
Estudo sobre Cruz3 feito especialmente para nossa amiga
Cidoca85
Essa ação é um dos maiores mistérios da história da
Bovespa, não tem apresentado evolução no Patrimônio Líquido (por conta das
altas distribuições de dividendos), nem do faturamento líquido nem dos lucro
líquidos conforme dados abaixo.
Todos os governos do planeta estão tentando acabar com o
“produto base” da empresa o “fumo”.
No entanto e apesar desses dados abaixo, a empresa não para
de subir???
Valorização das cotações:
2007 = 37,5%
2008 = -2,67% (ano da crise)
2009 = 42,45%
2010 = 65,00%
2011 = 24,43%
Patrimônio Líquido
2007 = 1.575.663
2008 = 1.723.090
2009 = 2.109.044
2010 = 2.095.542
2011 = 1.712.649 (30.09.2011)
Receitas Líquidas
2007 (3tr) = 1.281.937
2008 (3tr)= 1.422.071
2009 (3tr)= 1.371.397
2010 (3tr)= 1.504.741
2011 (3tr)= 1.471.607
Lucro Líquido
2007 (3tr)= 188.329
2008 (3tr)= 361.150
2009 (3tr)= 303.935
2010 (3tr)= 401.587
2011 (3tr)= 407.172
Valor de mercado 1,528 (bilhões de ações) x 21,29 (cotação
ontem) = 32,540 bilhões.
Valor de mercado/Receita líquida anual = 5,77 vezes (PSR)
Valor de mercado/Lucro Liquido = 21,24 vezes (P/L)
É por esses casos que quando alguém fala, com conhecimento
de causa, que o mercado é “míope”,, podes crer, é a mais cristalina das
verdades.
Abs.
Pela minha estimativa considerando os resultados dos
últimos 4 anos, a taxa anual média de crescimento real do lucro líquido está
por volta de 4%.
Na minha opinião, como a CRUZ3 distribui a maior parte do
seu lucro em proventos, a fórmula do FCD deve fornecer um valor bastante
razoável para o preço justo. Evidentemente, a definição dos parâmetros como o
número de anos que se vai considerar de crescimento real do lucro líquido e a
taxa de desconto real serão determinantes.
Acho razoável fazer uso de um horizonte de 3 anos. Por
outro lado, considerando as condições brasileiras, acho que a taxa real de
desconto deve ser no mínimo de 6%.
Nestas condições, considerando que o LPA dos últimos 12
meses é de R$ 1,00, a fórmula do FCD fornece um preço "justo" de R$
18,63.
Se for considerado um período de ainda 5 anos de
crescimento do lucro líquido (o que parece possível desde que a empresa inclua
outros produtos alé do cigarro), o preço justo aumentaria para R$ 19,88.
Não há dúvidas
de que o preço do ativo está bastante salgado!
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